"AS MEDIDAS DE AUSTERIDADE SON UNHA ESTUPIDEZ"

Advirte que se se recorta o gasto público, non se resolverá o problema do crecemento. A solución está na unión fiscal e nos eurobonos.
A solución posta en marcha polos líderes políticos á crise de débeda soberana que atenaza á zona euro aposta con forza pola austeridade, aínda que co risco cada vez máis evidente de condenar ás economías europeas á recesión. ¿É un acerto? "É unha estupidez, a maior estupidez que se pode cometer". Así de categórico é o estratego xefe de Pictet Wealth Management, Christophe Donay.

Ve algunha posibilidade de que a situación da eurozona mellore este ano?
Hai que ter en conta o que eu chamo a gran diverxencia. Desde fai anos, os Estados foron acumulando máis débeda e menos crecemento. A partir de 2008, entrouse nun territorio de insolvencia. O límite son os criterios de Maastricht: 60% de débeda pública e 3% de déficit público. Non é só Grecia quen está en territorio de insolvencia; é Portugal; é España, e é tamén Francia. Hai dúas formas de solucionar isto: ou estimulando o crecemento ou reducindo a curva da débeda, que é o que pretenden as medidas de austeridade de Europa. Para min, as medidas de austeridade son unha estupidez. É a maior estupidez que se pode cometer. Se se recorta o gasto público, redúcese o crecemento e a diverxencia entre crecemento e débeda continuará. A outra forma de afrontar o problema é estimular o crecemento.
E iso como se logra?

A única forma é unha unión fiscal. Por unión fiscal eu entendo un orzamento único, financiado con eurobonos e dedicado a impulsar o crecemento. Recoñezo que neste momento é unha utopía. Na UE hai un área monetaria incompleta cun banco central separado dos Gobernos, que non son un, senón 17 moi diferentes. Isto xera un problema institucional porque non se pode depreciar o suficiente o euro para mellorar a competitividade de Grecia, España ou Italia. É preciso unha unión monetaria completa.
Pero iso non vai suceder a curto prazo, que alternativa hai entón?

O que imos ter é un BCE emprendendo unha forma de relaxación cuantitativa. O BCE inxectou 500.000 millóns en decembro pasado e agora esperamos unha nova rolda de liquidez a finais de febreiro e poida que algunha adicional. Cal sería a suma total de liquidez que inxectará o BCE?

A nosa previsión é que sexa de 1,5 billóns de euros en total. Este ano hai que refinanciar 1,8 billóns de euros na eurozona, por vencimientos de débeda pública e polos déficit orzamentarios. O BCE vaise a ver obrigado a inxectar moito diñeiro. Isto non resolve ningún problema fundamental, pero compra tempo e despexa o risco sistémico. Este diñeiro servirá para que os bancos financien os déficits públicos comprando bonos. En EE UU, isto faio a Fed comprando directamente. Na eurozona, o BCE tamén o fará. A nosa previsión é que o faga en 2012.

Non cre que Alemaña se oporá a iso?

Non hai outra alternativa. O custo da implosión da eurozona sería desastroso para Alemaña. O volume das exportacións supera o 30% do PIB e o 60% teñen como destino a eurozona... a actual eurozona. Os Gobernos da área monetaria mostraron unha determinación clara para salvar o euro. Claro que iso non foi suficiente para aceptar calquera cousa... ata o momento. Pero se se quere salvar a situación, non hai outra elección. Por iso o BCE prestou en decembro 500.000 millóns en liquidez a longo prazo para a banca, a pesar da oposición de Alemaña. O proceso para resolver a crise financeira será longo e doloroso, con discusións, decisións acertadas e erradas... Será un xogo de esperanzas e desencantos.

Christophe Donay. Estratego xefe de Pictet Wealth Management